 |
Фьючерсные рынки. Портфельные стратегии, управление рисками и арбитраж
Дэниел Сигел, Дайан Сигел
Год выпуска: 2016
Изд-во: Альпина Паблишер
ISBN: 978-5-9614-5113-9
Переплёт: твердый
636 страниц
Цена: 889.00 грн.
|
Книга "Фьючерсные рынки. Портфельные стратегии, управление рисками и арбитраж" о том, как шагнули вперед фьючерсные рынки и как они продвинутся дальше. Авторы дают полный обзор сегодняшних рынков фьючерсов, предлагая расширенную теорию вместе с реальными историями участников рынка, начиная с фьючерсного ценообразования и управления рисками (в частности, хеджирования) и заканчивая подробным анализом конкретных рынков. Книга также охватывает историю крупнейших обвалов рынка, анализируя причины и демонстрируя этапы восстановления на множестве кривых. - Рассмотрены в деталях главные фьючерсные рынки мира: от товарных фьючерсов и фьючерсов на фондовые индексы до фьючерсов на долгосрочные и краткосрочные процентные ставки и валютных фьючерсов. - Универсальный переход от теории к практике, позволяющий вспомнить историю становления рынков фьючерсов и затем погрузиться в реальный мир с головой. - Книга снабжена большим количеством графиков и таблиц, делающих чтение еще более удобным. - Отдельно рассмотрен рынок опционов и свотов, отлично вписывающийся в анализ фьючерсов.
Для кого эта книга: Будет интересна институциональным инвесторам, трейдерам, арбитражерам, портфельным менеджерам, управляющим корпоративными финансами, индивидуальным инвесторам, риск-менеджерам, исследователям, аналитикам и консультантам.
Об авторах "Фьючерсные рынки. Портфельные стратегии, управление рисками и арбитраж": Дайан Сигел специализируется на освещении вопросов, связанных с финансовыми рынками. В прошлом занимала должность экономиста в Федеральном резервном банке Чикаго. Дэниел Сигел был профессором финансов в Школе менеджмента Келлога при Северо-Западном университете. В прошлом занимал должность консультанта чикагской биржи CBOE и возглавлял в Школе Келлога программу обучения руководителей в сфере фьючерсов и опционов.
О книге "Фьючерсные рынки. Портфельные стратегии, управление рисками и арбитраж": "Фьючерсы больше не считаются экзотическими инструментами, доступными только узкому кругу финансовых "профи". Они стали важными инструментами управления рисками, связанными с волатильностью и ростом глобальной конкуренции. Фьючерсная торговля будет расширяться и дальше, особенно рынки финансовых фьючерсов. Кроме того, сохраняющаяся волатильность будет благоприятствовать спекуляции фьючерсами, особенно на финансовых рынках" Дэниел Сигел, Дайан Сигел
Содержание книги "Фьючерсные рынки. Портфельные стратегии, управление рисками и арбитраж"
Вперед во фьючерсы .....................................................................................................................................................................11 Все о фьючерсах и немного больше .......................................................................................................................15 Предисловие .............................................................................................................................................................................................17 Благодарности ........................................................................................................................................................................................19 Глава 1. Фьючерсные контракты. Введение............................................................21 Форвардные контракты ......................................................................................................................34 Закрытие форвардной позиции ............................................................................................37 Фьючерсные контракты .....................................................................................................................39 Стандартизация ....................................................................................................................................39 Централизованные рынки ...........................................................................................................42 Ежедневные расчеты и клиринговая палата ......................................................43 Маржа ...................................................................................................................................................................50 Регулирование ..............................................................................................................................................56 Использование фьючерсных контрактов ..................................................................62 Спекуляция ......................................................................................................................................................62 Хеджирование ..............................................................................................................................................64 Арбитраж ........................................................................................................................................................65 Механизм торговли ..................................................................................................................................65 Поставка ...................................................................................................................................................................68 Периоды поставки .................................................................................................................................69 Множественность поставляемых активов ..........................................................69 Денежный расчет ...................................................................................................................................75 Обмен фьючерсов на физические активы ...............................................................75 Глава 2. Ценообразование фьючерсных контрактов ............................79 Введение в арбитраж .............................................................................................................................80 Фьючерсный контракт на S&P 1 ........................................................................................80 Прямой "кэш-энд-кэрри" арбитраж ...............................................................................80 Чистый арбитраж ...............................................................................................................................82 Обратный "кэш-энд-кэрри" арбитраж.......................................................................83 Безарбитражное равновесие .....................................................................................................85 Фундаментальное уравнение безарбитражности ..........................................85 Арбитраж при условии нулевых выплат ..................................................................86 Арбитраж при условии наличия выплат ................................................................91 Календарные спреды и арбитраж ......................................................................................98 Транзакционные издержки и арбитраж ..................................................................101 Виды транзакционных издержек .....................................................................................101 Квазиарбитраж ............................................................................................................................................107 Создание синтетических ценных бумаг ..................................................................107 Использование фундаментального уравнения безарбитражности ...........................................................................................................................110 Выявление возможностей для квазиарбитража ........................................ 114 Ценообразование фьючерсных контрактов при наличии препятствий для короткой продажи ............................................................................126 Инвестиционные и потребляемые активы ....................................................... 127 Рынки с полной и неполной компенсацией стоимости финансирования фьючерсной позиции ......................................................................129 Квазиарбитраж .................................................................................................................................... 133 Риск и ценообразование фьючерсных контрактов ................................. 134 Объяснение с позиций систематического риска ...........................................137 Объяснение с позиций давления хеджеров ............................................................144 Открытие цен ........................................................................................................................................145 Арбитражное ценообразование и ценообразование на основе систематического риска ......................145 Глава 3. Управление рисками ............................................................................................................ 147 Модель совершенного хеджирования ........................................................................ 147 Перекрестное хеджирование .................................................................................................. 150 Уравнение перекрестного хеджирования ............................................................... 151 Статистический подход ........................................................................................................... 157 Аналитический подход ................................................................................................................. 168 Перекрестное хеджирование и синтетические позиции ....................174 Неопределенность количества ..............................................................................................174 Общая формула .....................................................................................................................................178 Метод открытия хвостовых позиций и переоценка по рынку .......179 Метод открытия хвостовых позиций и взаимосвязь между форвардными и фьючерсными ценами ..................................................................... 183 Естественное хеджирование или хеджирование фьючерсами......................................................................................... 184 Почему компании хеджируются .........................................................................................187 Так почему компании все-таки хеджируются? .............................................191 Глава 4. Фьючерсы на фондовые индексы ..............................................................197 Наличный рынок ......................................................................................................................................197 Индексы ............................................................................................................................................................199 Фьючерсные контракты на фондовые индексы ........................................... 207 Фьючерс на индекс S&P 500 .................................................................................................... 210 Фьючерс на индекс NYSE Composite................................................................................ 211 Фьючерс на индекс MMI ...............................................................................................................212 Фьючерс на индекс Value Line ................................................................................................ 213 Фундаментальное уравнение безарбитражности ....................................214 Фьючерсы на фондовые индексы и институциональные инвесторы ....................................................................................................................................................225 Глава 5. Фьючерсы на краткосрочные процентные ставки .......249 Срочные евродолларовые депозиты .............................................................................250 Наличный рынок ..................................................................................................................................250 Фьючерсный рынок ............................................................................................................................250 Применение на практике: создание синтетических кредитов с фиксированной ставкой ..........................................................................................................261 Казначейские векселя .......................................................................................................................280 Наличный рынок .................................................................................................................................. 281 Фьючерсный рынок ............................................................................................................................283 Модификация сроков до погашения казначейских векселей при помощи фьючерсов на казначейские векселя ........................................296 Эмпирические данные по фьючерсам на казначейские векселя ...318 TED-спред ........................................................................................................................................................319 Глава 6. Фьючерсы на долгосрочные процентные ставки ...........327 Наличный рынок казначейских облигаций и казначейских нот ...............................................................................................................................328 Доходности казначейских облигаций, ценообразование и правила котировки .....................................................................................................................330 Дюрация..........................................................................................................................................................332 Рынки репо...................................................................................................................................................336 Фьючерсы на казначейские облигации и казначейские ноты ..........................................................................................................................336 Последовательность поставки ........................................................................................339 Множественность поставляемых классов активов ..............................340 Фундаментальное уравнение безарбитражности ....................................349 Хеджирование портфеля облигаций фьючерсами на казначейские облигации.....................................................................................................360 Опционы продавца .............................................................................................................................382 Наличный рынок муниципальных облигаций ..............................................400 Правила котировки и ценообразование ................................................................. 401 Рынок фьючерсов на муниципальные облигации ................................... 401 Индекс муниципальных облигаций Bond Buyer 40......................................404 Фундаментальное уравнение безарбитражности ....................................408 Хеджирование фьючерсами на муниципальные облигации ............ 414 Глава 7. Валютные фьючерсы............................................................................................................415 Наличный рынок валюты .............................................................................................................415 Правила котировки ..........................................................................................................................416 Кросс-курсы ..................................................................................................................................................418 Валютные форвардные контракты .................................................................................422 Рынок валютных фьючерсов ...................................................................................................424 Фундаментальное уравнение безарбитражности ....................................429 Покрытый паритет процентных ставок и иностранные инвестиции ..................................................................................................436 Эмпирические данные по покрытому паритету процентных ставок ......................................................................................................................... 437 Хеджирование ..........................................................................................................................................438 Естественное хеджирование.................................................................................................441 Создание синтетических фьючерсных контрактов, деноминированных в иностранной валюте ......................................................448 Синтетические фьючерсы на кросс-курсы ..........................................................448 Синтетические деноминированные в иностранной валюте фьючерсы на процентную ставку ..................................................................................453 Глава 8. Товарные фьючерсы .............................................................................................................459 Фундаментальное уравнение безарбитражности для товарных фьючерсов ..............................................................................................................460 Предельная потребительская стоимость .........................................................464 Фьючерсы на металлы ...................................................................................................................... 470 Наличный рынок .................................................................................................................................. 470 Фьючерсный рынок ............................................................................................................................ 471 Фьючерсы на нефть .............................................................................................................................. 475 Наличный рынок .................................................................................................................................. 475 Фьючерсный рынок ............................................................................................................................ 477 Хеджирование ..........................................................................................................................................493 Фьючерсы на зерно...............................................................................................................................498 Наличный рынок ..................................................................................................................................498 Фьючерсный рынок ............................................................................................................................498 Хеджирование .......................................................................................................................................... 511 Фьючерсные контракты на соевые продукты .................................................514 Наличный и фьючерсный рынки .......................................................................................514 Фьючерсы на живой скот .............................................................................................................521 Наличный рынок ..................................................................................................................................522 Фьючерсный рынок ............................................................................................................................523 Фундаментальное уравнение безарбитражности .................................... 527 Хеджирование ..........................................................................................................................................532 Глава 9. Опционы и опционы на фьючерсы .......................................................533 Опционы на акции .............................................................................................................................534 Графики выплат ..................................................................................................................................536 Графики выплат для опционов ..........................................................................................538 Комбинации ................................................................................................................................................543 Паритет опционов пут и колл .........................................................................................550 Опционы как альтернатива фьючерсам .................................................................555 Ценообразование опционов и арбитраж...............................................................559 Биномиальная модель ценообразования опционов ...................................560 Формула Блэка-Шоулза ...............................................................................................................563 Логика, лежащая в основе формулы Блэка-Шоулза .................................569 Чувствительность модели Блэка-Шоулза к изменению входных данных...............................................................................................572 Допущения модели Блэка-Шоулза и модификации модели ............ 576 Опционы на фьючерсы....................................................................................................................579 Ценообразование опционов на фьючерсы и арбитраж ........................ 581 Встроенные опционы .........................................................................................................................582 Глава 10. Процентные свопы ..................................................................................................................585 Простые процентные свопы .....................................................................................................586 Процентные свопы и стрипы фьючерсов на евродолларовые депозиты .................................................................................................589 Хеджирование свопа стрипами фьючерсов на евродолларовые депозиты ...............................................................................................593 Преимущества свопов перед стрипами...................................................................599 Квазиарбитраж ....................................................................................................................................599 Занятие встречных позиций по свопам ..................................................................600 Валютные свопы .......................................................................................................................................602 Литература ..............................................................................................................................................................................................605 Ведущие фьючерсные и опционные биржи мира ............................................................................617 Биржевые группы ....................................................................................................................................619 Ведущие 20 фьючерсных и опционных контрактов на фондовые индексы .......................................621 Ведущие 20 фьючерсных и опционных контрактов на процентные ставки ......................................................................................................................622 Ведущие 20 фьючерсных и опционных контрактов на иностранные валюты ...............................................................................................................623 Ведущие 20 фьючерсных и опционных контрактов на металлы .......................................................................624 Ведущие 20 фьючерсных и опционных контрактов на энергоносители .................................................................................................................................625 Ведущие 20 фьючерсных и опционных контрактов на сельскохозяйственную продукцию .......................................................................626
|